> 风起云涌的电竞赛场背后，资本正以前所未有的速度和方式重塑着电竞俱乐部的所有权结构与运营模式。

当“赌王之子”何猷君猷君站在纽约纳斯达克的敲钟台上，他身后的星竞威武集团不仅创造了“中国电竞第一股”的历史，更揭示了电竞俱乐部资本格局的深刻变迁。

从前些年王思聪的iG俱乐部引领富二代创业潮流，到今天明星明星投资人、跨国资本与传统企业纷纷入场，电竞俱乐部的股权结构正在经历一场静默革命。

01 资本新局：从个人爱好到机构化运作

曾几何时，电竞俱乐部只是富二代们的“烧钱”爱好。如今，这片战场已演变为专业化、多元化资本的竞技场。

星竞威武的上市招股书揭示了一个现代化电竞企业的股权图谱：何猷君作为单一最大股东持股14.4%，NIP俱乐部老板Hicham Chahine持股12.4%位居第二，eStar战队创始人孙立伟持股8.7%，形成了一个相对分散又相互制衡的股权结构。

更为引人注目的是，明星艺人王嘉尔也成为该公司的合伙人和实效股东。

这表明，电竞俱乐部股权结构正从高度集中向多元共享转变。这种转变不仅带来了更丰富的资源，也为俱乐部治理结构的现代化奠定了基础。

02 模式演变：三种主流控股形态的兴起

在当前电竞俱乐部领域，股权控制模式主要发展为三大类型。

个人主导型是较为传统的模式，如XYG俱乐部由人气主播张大仙创立并出资。

据报道，其个人直播等收入足以支撑战队初期运营，甚至有分析推测初始投资额可能在千万级别。

机构投资型已成为业界主流，星竞威武的背后就站着真格基金、海纳亚洲创投等知名风投。

这些专业资本的注入，不仅解决了俱乐部的资金瓶颈，更重要的是带来了规范化的公司治理结构和战略资源。

混合所有制则呈现出更为复杂的股权架构，如何猷君的星竞威武集团，既有创始人持股，又有机构投资，还有战略合作伙伴。

这种模式下，俱乐部往往能够获得更丰富的资源组合，如何猷君旗下的星竞威武集团既拥有中国本土的eStar战队，又并购了瑞典电竞俱乐部NIP，实现了跨区域的资源整合。

03 投资逻辑：电竞俱乐部的价值评估体系

为何资本纷纷押注电竞俱乐部？竞远资本管理合伙人范赋梁提出了所谓的“铁三角投资逻辑”。

产业属性是首要考量——电竞兼具体育竞技与娱乐特性，是依托互联网技术诞生的新型体育门类。

技术变革是第二重逻辑，5G等新技术的普及为电竞内容创造提供了无限可能。

而粉丝经济则构成了第三重逻辑，90后和00后作为电竞核心受众，强烈愿意为自己的兴趣买单。

量子体育VSPN高级副总裁郑文则从商业化角度阐述了电竞发展脉络：

“电竞产业的发展逻辑产业的发展逻辑是首先出现职业化比赛以及大量游戏玩家，然后出现早期的电竞市场，伴随着诞生的是早期电竞战队，然后是资本的注入和国家政策的支持，之后才能促使电竞市场进一步发展”。

在具体投资标的选择上，资本方主要关注三大领域：俱乐部、赛事内容和衍生消费。

对于俱乐部投资价值的判断，范赋梁认为：“电竞俱乐部是目前存在很好的交易性机会，源自它存在一个低洼价值”。

04 现实挑战：规模增长与盈利难题

尽管资本热情高涨，但电竞俱乐部面临的盈利难题依然待解。

星竞威武的财务数据展示了行业共性困境：公司净收入从2022年的6580万美元增长至2023年的8370万美元的净亏损也从630万美元扩大到1330万美元。

这种“增收不增利”的现象，在很大程度上，在很大程度上暴露了整个行业商业模式的脆弱性。

游戏产业分析师张书乐对此直言：“电竞俱乐部作为电竞产业链中游，无法和上游操控版权的游戏厂商、赛事主办方相抗衡，

仅靠规模化扩张和多赛事参与，并不构成盈利场景的打开条件。

成本结构是困扰俱乐部的核心问题之一。

以XYG俱乐部为例，据2022年的估算，其每月运营成本（包括选手、教练及运营团队的薪资，以及在上海租赁训练基地的费用）预计在100万到200万元人民币之间。

张大仙本人也曾提及战队经历的困难时期投入巨大，甚至用了“都投了一套北京房钱”这样的比喻。

俱乐部收入来源单一是另一个痛点。星竞威武的收入构成显示，截至2023年底，电竞俱乐部运营、人才经纪及赛事活动业务的净收入分别占集团总收入的25.9%、62.9%和11.2%。

人才经纪成为主要收入来源，反映出俱乐部过度依赖选手商业价值的潜在风险。

05 突围路径：多元化变现与战略调整

面对严峻的盈利压力，头部俱乐部正在积极探索突围之道。

业务多元化成为首选战略。星竞威武提出的“电竞+”商业模式，旨在通过电竞俱乐部的品牌和流量效应，孵化赛事制作、人才经纪、电竞教育、电竞综合体、IP授权等业务。

张书乐建议，俱乐部可以“往下游倾斜，参与到电竞相关周边的推广、研发等过程中，扩大营收的可能性。

地域扩展是另一条可行之路。

星竞威武旗下业务已覆盖亚洲、欧洲、南美等国家和地区。

这种全球化布局不仅扩大了市场覆盖面，也增强了俱乐部应对区域性风险的能力。

技术与内容创新则打开了新的增长空间。

随着5G、VR等新技术的发展，电竞观看和参与体验正在升级，随之而来的是新的商业机会。

06 未来展望：行业洗牌与新机遇共存

展望未来，电竞俱乐部股权格局将继续演化，展现出新的发展趋势。

马太效应加剧——随着星竞威武的成功上市，资本将更倾向于流向已具备一定规模和品牌的头部俱乐部。

强者愈强的局面可能出现，缺乏竞争力的中小俱乐部面临被收购或淘汰的命运。

政策红利释放将成为行业助推器。

2024年上半年，多地政府相继出台电子竞技产业扶持政策，致力于推动产业生态的建设与完善。

与此跨界融合将进一步深化。

电竞与音乐、时尚、影视等泛娱乐领域的结合，将为俱乐部开拓新的收入来源。

正如滔搏电竞俱乐部CEO孙政所言：“我们希望滔搏体育投资电竞以后，可以为滔搏整个品牌年轻化产生正向的影响”。

越来越多的传统越来越多的传统企业将通过投资或自建俱乐部的方式切入电竞赛道，借力电竞的年轻化基因重塑品牌形象。

数据显示，2024年上半年中国电子竞技产业实销收入达120.27亿元，同比增长4.43%，扭转了连续两年下降的趋势。

资本的身影仍在闪转腾挪，寻找下一个增长点。而那些能够在新格局中找到自己位置的俱乐部，不仅会在资本市场上活下来，还将在下一代年轻人心中留下传奇。